恒大17.4亿巨资回购股票 龙头房企估值上涨空间打开

尽管香港股市近一个月来持续调整，但部分龙头房企股价表现强势，更通过回购股票进一步提振投资者信心。中国恒大（HK.03333）于13日傍晚发布公告，斥资约17.4亿港元回购2.03亿股，这也是公司今年来大手笔回购股票。

多位市场人士认为，恒大股价在资本市场一直被低估，此次大手笔回购股票，显示了管理层看好公司发展前景，大大提振投资者信心，有望带动股价进入新一轮上涨。

市值被明显低估

公告显示，恒大以总价约17.4亿港元回购2.03亿股，占已发行股份1.475%，每股回购价格区间在8至8.73港元。

今年以来，恒大股价持续上涨，以4月13日的收盘价8.28港元/股计算，今年累计涨幅已达64%，并创出历史新高。但如果从整个内房股板块来看，恒大估值仍然处于较低水平。

数据显示，中海、万科、碧桂园的最新市值分别为2261亿、2033亿与1464亿，作为国内房企一哥的恒大仅为1005亿，市值差距明显。此外，恒大于1月成功引入300亿战投，按照融资额计算，仅地产业务投后估值已经达到2280亿，比中国恒大整体市值高一倍多，充分显示其股价被严重低估。

“当公司股价明显低于基本面的时候，股票回购能明显提高投资者回报。”一位券商分析师告诉记者，尽管恒大去年销售额达3734亿，但市值一度不足600亿。此次通过在二级市场买入自家股票，显示出管理层对公司的前景充满信心，能抵御市场的不理性抛售，从而推动公司股价上涨，回归合理估值。

股价上涨催化剂

在业内看来，偏低的利润率与多元化扩张所带来的高投入，是抑制恒大估值的重要因素。随着公司开始向“规模+效益”转型，并完成多元化布局，将成为其估值修复的重要催化剂。

资料显示，2013-2016年，恒大销售复合增长率达55%，在龙头房企中一枝独秀。然而同期核心业务利润率从11%下降至9.8%,这显示了其利润增速滞后于规模增长。

正因如此，恒大集团董事局主席许家印在年初的内部讲话提出，从今年开始,恒大将在保持规模适度增长的基础上更注重效益,实施“规模+效益”。根据他的目标，恒大核心业务利润率要以每年2-3%的增速提升，并连续保持两到三年，2017年核心业务利润达到243亿。

此外，偏高的永续债规模是公司利润率偏低的重要原因之一。2016年年报显示，归属于永续债持有人的利润达106亿。恒大集团总裁夏海钧在年报发布会上表示，今年计划偿还2/3永续债，按此计算，意味着今年归属股东净利润有望增加近70亿。

巨大的多元化投入也拖累恒大利润率持续走低，如今公司已完成地产、金融、健康、文化旅游四大产业布局，许家印更提出金融、健康、旅游三大新产业今年要全部实现盈利。花旗认为，恒大不再进入新的产业，大大降低了未来业绩的不确定性，提升了盈利的稳定水平，有助于进一步提升估值。

记者注意到，在年报发布后，多家券商将恒大评级提高至“买入”，花旗、中信建投、海通证券分别给予10港元、12.4港元、10.8港元的目标价位。

“随着内地资金持续‘南下’进入港股，龙头房企有望持续获得青睐”，一位基金经理向记者表示，如果按照万科等规模相近的房企计算，恒大股价拥有一倍的上涨空间。

[责任编辑：杨凡、刘玲]

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