“印钞速度”10个月来首次反弹！股市楼市都笑了

今天（10月14日）上午10点，中国人民银行在其官方网站公布了前三季度的金融数据。 所以，无论是对于股市和楼市，都不能看的太空，因为货币政策已经再次发生了“微妙的转向”！

数据显示：中国广义货币M2的同比增速10个月来首次反弹。截至9月末，广义货币(M2)余额165.57万亿元，同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点。

此外，多个金融数据也超过了预期：

社会融资规模18200亿元，预期15727亿元，前值14800亿元。

新增人民币贷款12700亿元，预期12000亿元，前值10900亿元。

M2货币供应同比9.2%，预期8.9%，前值8.9%。

M1货币供应同比14%，预期13.5%，前值14%。

M0货币供应同比7.2%，预期6.6%，前值6.5%。

这意味着，虽然货币政策整体基调是稳定的，但央行还是小幅放松了货币供应。 下图是过去一年广义货币M2的“同比增速”数据，可以看出自去年10月达到11.6%以后，就逐月下降或者偶尔持平，最终在今年8月达到8.9%的低位。

8.9%的“印钞速度”，是改革开放（1978年12月）以来的最低点。在上世纪80年代，中国的广义货币M2同比增速动辄增长30%以上。2009年的“四万亿”时代，同比增幅是27.7%.

广义货币M2的同比增速，可以理解为货币增长的速度，或者“印钞速度”。它超过同期GDP同比增速的部分，可以理解为“真实通胀率”。对于投资者来说，跑赢M2是一个重要目标，比如刚刚公布的胡润富豪榜，富豪在过去一年里普遍大幅度跑赢了M2。

如果投资收益低于“M2同比增速—GDP同比增速”，则说明你的财富在缩水。

但近年来，随着金融创新和逃避监管的各种努力，M2的统计渐渐落后于时代，没有把全部“准货币”都统计进来。货币衍生的方式越来越多，比如货币基金、同业存单、P2P等等。再加上央行一度控制货币增速，所以M2的增速不断下滑。

但应该看到，这种下滑有“虚假成分”，我们真实的货币增速仍然偏高。

比如银行业总资产的膨胀速度仍然超过10%，截止9月末的社会融资规模存量增速为13%。

所以，9.2%绝对不是目前的货币总量膨胀的速度，这个速度至少在10%到13%之间。

如果是货币的真实增速是11%，GDP的增速为6.9%，则意味着你每年通过银行理财或者货币基金即便能获得4%的收益，你真实的投资收益率是——亏损了0.1%！［4%-（11%-6.9%）］

9月M2同比增速的反弹，对于股市、楼市是个好消息。它将把龟缩在货币基金、银行理财的资金赶出来，从而提高投资者的风险偏好。

虽然M2的统计口径偏窄，但它可以告诉我们货币紧缩已经见底。别忘了，央行在9月30日还公布了一次定向降准，这次降准虽然到2018年初才实施，但力度非常大，事实上是“一次全面降准（0.5%）+一次双倍力度的定向降准（1%）。”

货币紧缩之所以见底，是因为经济增长出现了拐点。楼市在入冬，成交量锐减，带来的税费大幅下降，进而影响钢铁、水泥、建材、家电等诸多行业；人民币升值力度偏大，出口将受到显著影响。所有这些，都将在未来几个月产生越来越显著的影响。

为了对冲这个影响，有限度地放松货币是必然的。昨天，央行就超量续作了9月到期的“中期借贷便利（MLF）”。此外，民间投资也出现了显著下滑迹象，未来估计将出台更多“对内开放”、“减负降税”的政策，以刺激民间投资的反弹。

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[责任编辑：杨凡、刘岩]

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