全球股市同跌凸显“上层建筑”负传导

全球股市同跌凸显“上层建筑”负传导

张敬伟

2018年到了“总结”时刻，全球股市表现堪称糟糕。

数据显示，2018年初至今，欧洲主要国家股市跌幅都在两位数，欧洲股市创下2016年12月以来新低点，目前点位距离2000年2月份的历史高点5219点已经跌去46%，几乎腰斩。而欧洲蓝筹股成为暴跌的主力，至少八国主要股指沦陷至18年前。2018年全球主要股市几乎全面陷入负增长。

再看被特朗普总统引以为傲的“特朗普行情”，从10月份起也开始终结9年多的大牛市。12月5日，道琼斯工业平均指数下跌了3.1%，纳斯达克综合指数下跌3.8%，罗素2000指数下跌4.4%。

全球股市同跌，而且有前赴后继互相“比惨”的趋势，内中原因是复杂的。但肯定的是，今年以来的全球多边主义受阻以及一些主要国家的政治变化，是对全球股市带来影响的关键原因。虽然经济基础决定上层建筑，但来自上层建筑的负传导，也会对经济基础带来负面影响。

美国的大牛市几乎成为特朗普政府的奇迹。除了股市传导的翘尾效应，特朗普政府的大减税计划和美联储的货币政策正常化，给美国股市提供了潮涌般的流动性。但是，伴随着减税效应的衰减，以及美联储加息受美国经济基本面影响带来的节奏调整——美联储主席鲍威尔和其他要员已经改变了今年以来的鹰派立场，暗示如果明年经济放缓美联储加息进程将重新回到谨慎状态，而这也和特朗普总统之前反对美联储加息不谋而合。简言之，股市是实体经济的表现，虽然有时并不同步，但是很多机构预测明年美国经济不会像今年这样高速增长，也预示着美国牛市的不可持续。

股市有周期，美国股市也不可能维持长期牛市。随着第二轮减税计划的不确定性，以及美国大规模基础设施建设尚未提上日程，特朗普又要减少军费预算，凸显出美国经济面临调整。在实体经济缺乏流动性挹注的情势下，美国股市也面临着资金流的枯竭，这是美国股市后劲不足的主因。

更糟糕的是，美国挑起的全球贸易战，引发了全球市场的动荡不安。因为美国的贸易战场是全方位的，从美洲到亚太再到欧洲，全球市场没有不受到波及的。特别是美联储加息，造成了全球资本涌向美国，且引发了新兴市场股债汇“三市三杀”。两种因素叠加之下，美国股市一度牛气哄哄，其他股市则惨淡一片。美国贸易保护主义引发全球资本流向美国，对全球其他市场带来虹吸效应。因此，美国股市的一度走牛是靠其他股市的走熊来实现的。

欧洲股市，既有英国脱欧的持续影响，又伴随着意大利组阁和预算危机的打击，欧盟双核的法德两国连续遭遇政治危机。执政的德国基民盟在地方选举中的连续败绩，逼迫德国总理默克尔不得已放弃基民盟党魁职务，且承诺2021年任期结束后不再寻求连任。此外，法国总统马克龙更是遭遇“黄马甲街头运动”，最终无奈放弃提高燃油附加税，但依然未能抑制住来自法国社会系统性的要求其下台的声音。欧盟遭遇历史上最严峻的时刻，欧洲股市也陷入一片惨绿。

亚太股市是全球资本市场的重要组成部分，来自美欧股市的传导效应以及新兴市场的负面叠加，牛不起来也是应有之义。中美是世界上最大的两个经济体和贸易体，达成贸易共识对两国和全球股市都是利好，而破坏性的政治干扰则会影响两国和全球股情。

今年本是全球经济复苏的愿景年，因为“美国优先”的政治干扰，导致全球股市呈现惨跌乱象。而这也给美国敲响了警钟——单边主义不能实现“美国优先”，多边主义才是全球利好。

[责任编辑：杨凡、穆楠]

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